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【宏觀】等待滬鎳反彈機會

2019-06-18 17:11 編輯:覽益財經 作者:吳起睿
摘要:作為有色板塊中對消息反應劇烈的品種鎳,我們認為在全球各大經濟體拉開降息帷幕、美聯儲降息預期升溫的背景下,將迎來一波反彈機會,并且反彈將在下游不銹鋼需求轉暖、全球政策寬松見頂后結束。

美降息預期升溫

作為有色板塊中對消息反應劇烈的品種鎳,我們認為在全球各大經濟體拉開降息帷幕、美聯儲降息預期升溫的背景下,將迎來一波反彈,并且反彈將在下游不銹鋼需求轉暖、全球政策寬松見頂后結束。

全球寬松預期帶來反彈機會

自2008年金融危機以后,全球經濟逐漸步入本輪經濟周期的衰退階段,各國政府通過不斷推出寬松的宏觀政策來刺激經濟復蘇。也就是說,目前全球宏觀經濟的運行符合整體向下、但在政策刺激下階段性脈沖向上的邏輯。所以全球宏觀政策寬松就成為有色板塊的反彈契機。

5月中美貿易關系急轉直下,美國對全球揮動貿易大棒,全球幾大主要經濟體制造業PMI降至榮枯線以下。出于對經濟下行壓力的擔憂,多國政府宣布降息。5月初,馬來西亞和菲律賓政府相繼宣布降息25個基點,新西蘭聯儲宣布降息25個基點,至1.5%,成為首個降息的發達國家。6月4日,澳洲聯儲宣布降息25個基點,至1.25%,為2016年8月來首次降息。美聯儲主席鮑威爾講話轉鴿,市場對美聯儲降息預期升溫。中國人民銀行行長易綱6月7日表示,如果中美貿易摩擦升級,中國有足夠的政策空間來應對,包括調整利率和存款準備金率。

我們正處在“經濟放緩—宏觀政策轉寬松—實際利率下行—有色板塊上漲”的邏輯中,各國相繼拉開降息帷幕,美國和中國的寬松預期成為有色板塊多頭配置的支撐點。

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鎳的基本面變化

在鎳的整個產業鏈當中,有兩條主要的產業鏈條:鎳鐵—不銹鋼產業鏈和硫酸鎳—新能源汽車電池產業鏈。

目前中國鎳需求的80%來自不銹鋼,鎳鐵不銹鋼的這一生產鏈條是主導滬鎳盤面走勢的關鍵因素。基于二季度鎳鐵供應壓力漸近和不銹鋼下游需求疲軟、庫存高企的邏輯,滬鎳盤面經歷了由106000元/噸至95000元/噸的連續下跌。在二季度結束之前,這一供增需減的邏輯始終是壓制鎳期貨走勢的重要因素。近期,由于鎳鐵產能的投放,國內鎳鐵價格保持貼水,下游不銹鋼庫存維持高位。6—7月鋼廠發布檢修通知,大部分集中在2系不銹鋼。

新能源汽車雖然被市場看好,是未來發展風口上的新興行業,但是目前體量仍然較小,市場預計新能源汽車對鎳需求的提振將出現在2021年以后。6月6日,國家發展改革委、生態環境部、商務部三部委印發《推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案(2019—2020年)》通知,提出大力推動新能源汽車消費使用,各地不得對新能源汽車實行限行、限購,已實行的應當取消。加快推進城市建成區新增和更新的公交、環衛、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車輛使用新能源或清潔能源汽車,2020年年底前大氣污染防治重點區域使用比例達到80%。此方案再一次確定了新能源汽車光明的前景,但是時間上尚需等待。

總體來看,鎳的基本面仍然保持弱勢,但是我們認為這是黎明前最黑暗的階段。目前鎳價格波動依然遵循鎳鐵—不銹鋼產業鏈的邏輯,但是,鎳鐵供應增加、下游不銹鋼庫存高企的格局已經帶來盤面價格10000元/噸左右的跌幅,滬鎳在兩次試探95000元/噸的支撐位后反彈,且目前來看沒有更多的利空消息發布。前期空頭恐慌式平倉體現出價格上的彈性,近期印尼鎳鐵產能集中地蘇拉威西地區爆發大洪水,再一次拉動期貨盤面上漲。所以,我們認為供給增加需求弱勢已經逐漸被市場消化,盤面呈現對利多消息十分敏感的狀態。

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總結與建議

總體來看,鎳基本面上沒有出現太大的變化,鎳鐵供應壓力增加和不銹鋼庫存高企的問題持續存在。但是,這一情況存在時間較久,并且在這一預期下滬鎳價格已經出現大幅下跌。后期,從基本面上看,沒有更壞的消息發生。可以說,目前期貨盤面已經一定程度上體現了鎳基本面弱勢的情況,繼續下跌的空間已經不大。

在宏觀經濟向下壓力得到確認的前提下,從長周期來看,大宗商品價格處于下行通道中。但是下跌中也蘊含著反彈的機會,這一機會來自寬松政策的出臺、降息預期的升溫刺激需求,從而拉動商品價格脈沖式上漲。作為有色板塊中對消息反應劇烈的品種鎳,我們認為在全球各大經濟體拉開降息帷幕、美聯儲降息預期升溫的背景下,將迎來一波反彈機會,并且反彈將在下游不銹鋼需求轉暖、全球政策寬松見頂后結束。

風險點:降息預期減弱,不銹鋼庫存累積。

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